[筆記]期貨市場

期貨市場的定義

　　廣義上的期貨市場包括期貨交易所、結算所或結算公司、經紀公司和期貨交易員；狹義上的期貨市場僅指期貨交易所。期貨交易所是買賣期貨合約的場所，是期貨市場的核心。比較成熟的期貨市場在一定程度上相當於一種完全競爭的市場，是經濟學中最理想的市場形式。所以期貨市場被認為是一種較高級的市場組織形式，是市場經濟發展到一定階段的必然產物。

　　期貨市場是交易雙方達成協議或成交後，不立即交割，而是在未來的一定時間內進行交割的場所。

期貨市場的組織結構

　　期貨市場基本上是由四個部分組成。即

　　（1）期貨交易所；

　　（2）期貨結算所；

　　（3）期貨經紀公司；

　　（4）期貨交易者（包括套期保值者和投機者。）

（一）期貨交易所

　　1、期貨交易所的定義與性質

　　期貨交易所是為期貨交易提供場所、設施、服務和交易規則的非盈利機構。交易所一般採用會員制。交易所的入會條件是很嚴格的，各交易所都有具體規定。首先要向交易所提出入會申請，由交易所調查申請者的財務的資信狀況，通過考核，符合條件的經理事會批准方可入會。交易所的會員席位一般可以轉讓。交易所的最高權力機構是會員大會。會員大會下設董事會或理事會，一般由會員大會選舉產生，董事會聘任交易所總裁，負責交易所的日常行政和管理工作。

　　2、期貨交易所的主要作用是：

　　（1）提供一個有組織有秩序的交易場所。保證期貨交易在"公正、公平和公開"原則下順利運行。

　　（2）提供公開的交易價格。

　　（3）提供統一的交易規則和標準，使交易有秩序進行。

　　（4）提供良好的通訊信息服務。

　　（5）提供交易擔保和履約保證，使交易有保證作用。

　　3、交易所體制:交易所實行會員制，交易所經營運作等方面的重大決策由全體會員共同決定。

　　4、期貨交易所收入與預算管理一收入來源於會費。

（二）期貨結算所

　　當今各國期貨結算所的組成形式大體有三種：

　　第一種是結算所隸屬於交易所，交易所的會員也是結算會員；

　　第二種是結算所隸屬於交易所，但交易所的會員只有一部分財力雄厚者才成為結算會員；

　　第三種是結算所獨立於交易所之外，成為完全獨立的結算所。

　　期貨結算所的功能和作用主要是：

　　（1）負責期貨合約買賣的結算；

　　（2）承擔期貨交易的擔保；

　　（3）監督實物交割；

　　（4）公佈市場信息。

　　期貨結算所大部分實行會員制。結算會員須交納全額保證金存放在結算所，以保證結算所對期貨市場的風險控制。期貨結算所的最高權力機構是董事會（理事會）。日常工作由總裁負責。

（三）期貨經紀公司

　　期貨經紀公司（或稱經紀所）是代理客戶進行期貨交易，並提供有關期貨交易服務的企業法人。在代理客戶期貨交易時，收取一定的佣金。作為期貨交易活動的中介組織，在期貨市場構成中具有十分重要的作用。

　　一方面它是交易所與眾多交易者之間的橋梁，拓寬和完善交易所的服務功能；

　　另一方面，它為交易者從事交易活動向交易所提供財力保證。期貨經紀公司內部機構設置一般有結算部、按金部、信貸部、落盤部、信息部、現貨交收部、研究部等。一個規範化的經紀公司應具備完善的風險管理制度，遵守國家法規和政策，服從政府監管部門的監管，恪守職業道德，維護行業整體利益，嚴格區分自營和代理業務，嚴格客戶管理，經紀人員素質高等條件。

（四）期貨交易者

　　根據參與期貨期交易的目的劃分。基本上分為兩種人：即套期保值者和投機者。

　　1、套期保值者。這種人從事期貨交易的目的是利用期貨市場進行保值交易，以減少價格波動帶來的風險，確保生產和經營的正常利潤。做這種套期保值的人一般是生產經營者、貿易者、實用戶等。

　　2、投機者或稱風險投資者。投機者參加期貨交易的目的與套期保值者相反，它們是願意承擔價格波動的風險。其目的是希望以少量的資金來博取較多的利潤。期貨交易所的投機方式可以說是五花八門，多種多樣，其做法遠比套期保值複雜的多。在期貨市場上，如果沒有投機者參與，其迴避風險和發現價格兩大功能就不能實現。投機者參加交易可增加市場的流動性，起到"潤滑劑"的作用。

期貨市場的作用

1、期貨市場在巨集觀經濟中的作用

　(1)調節市場供求，減緩價格波動；

　(2)為政府巨集觀調控提供參考依據；

　(3)促進本國經濟的國際化發展；

　(4)有助於市場經濟體系的建立和完善。

2、期貨市場在微觀經濟中的作用

　(1)形成公正價格；

　(2)對交易提供基準價格；

　(3)提供經濟的先行指標；

　(4)迴避價格波動而帶來的商業風險；

　(5)降低流通費用，穩定產銷關係；

　(6)吸引投機資本；

　(7)資源合理配置機能；

　(8)達到鎖定生產成本、穩定生產經營利潤的目的。

期貨市場基本制度

　　1．保證金制度在期貨交易中，任何交易者必須按照其所買賣期貨合約價值的一定比例（通常為5-10%）繳納資金，作為其履行期貨合約的財力擔保，然後才能參與期貨合約的買賣，並視價格變動情況確定是否追加資金。這種制度就是保證金制度，所交的資金就是保證金。保證金制度既體現了期貨交易特有的“杠桿效應”，同時也成為交易所控制期貨交易風險的一種重要手段。

　　2．每日結算制度期貨交易的結算是由交易所統一組織進行的。期貨交易所實行每日無負債結算制度，又稱“逐日盯市”，是指每日交易結束後，交易所按當日結算價結算所有合約的盈虧、交易保證金及手續費、稅金等費用，對應收應付的款項同時劃轉，相應增加或減少會員的結算準備金。期貨交易的結算實行分級結算，即交易所對其會員進行結算，期貨經紀公司對其客戶進行結算。

　　3．漲跌停板制度漲跌停板制度又稱每日價格最大波動限制，即指期貨合約在一個交易日中的交易價格波動不得高於或低於規定的漲跌幅度，超過該漲跌幅度的報價將被視為無效，不能成交。

　　4．持倉限額制度持倉限額制度是指期貨交易所為了防範操縱市場價格的行為和防止期貨市場風險過度集中於少數投資者，對會員及客戶的持倉數量進行限制的制度。超過限額，交易所可按規定強行平倉或提高保證金比例。

　　5．大戶報告制度大戶報告制度是指當會員或客戶某品種持倉合約的投機頭寸達到交易所對其規定的頭寸持倉限量80%以上（含本數）時，會員或客戶應向交易所報告其資金情況、頭寸情況等，客戶須通過經紀會員報告。大戶報告制度是與持倉限額制度緊密相關的又一個防範大戶操縱市場價格、控制市場風險的制度。

　　6．實物交割制度實物交割制度是指交易所制定的、當期貨合約到期時，交易雙方將期貨合約所載商品的所有權按規定進行轉移，了結未平倉合約的制度。

　　7．強行平倉制度強行平倉制度，是指當會員或客戶的交易保證金不足並未在規定的時間內補足，或者當會員或客戶的持倉量超出規定的限額時，或者當會員或客戶違規時，交易所為了防止風險進一步擴大，實行強行平倉的制度。簡單地說就是交易所對違規者的有關持倉實行平倉的一種強制措施。

期貨市場管理與風險控制

一、風險管理與控制是交易所的首要任務

　　縱觀國際期貨市場一百多年的發展歷程，風險管理是期市組織者和管理者不可迴避的問題，期市不同發展階段都面臨著風險管理和風險控制的艱巨任務。震驚國際金融界和期貨界的英國巴林銀行破產案、日本大和銀行國債案有力地說明瞭這一點。

　　（1）風險管理的成因與表現

　　風險管理是包括交易所、經紀公司等社會方方面面極為關註的一個話題。風險來自於市場的不確定性。總的來講，可分為系統風險和非系統風險。系統風險是指同期貨市場正常運作過程中一般情況相聯繫的那些風險，其集中表現為價格波動的風險。價格波動是市場經濟最基本而又重要的一種風險。從期貨市場風險產生的直接原因來看，又可分為管理風險、操作風險、代理風險、技術風險和政策風險。

　　（2）風險控制系統的設計

　　風險控制系統的設計應堅持一般原則與具體情況相結合這裡所說的一般原則是指國際期貨行業在長期實踐中已經摸索出來的一些穩定成型的東西，比如保證金制度、逐日盯市、漲跌停板制度和頭寸限制制度等。在我國期貨市場及交易所的建設中，一個非常重要的具體情況是採用電腦集中動競價交易。

二、交易系統的風險管理

　　1、資金風險管理

　　從目前交易所實行的結算制度來看，鄭交所會員的資金進入市場後分成兩塊，一塊是必須存放在交通銀行鄭商所支行作為會員的自有帳戶；另一塊劃入交易所在交通銀行鄭商所支行的結算準備金帳戶，這部分資金決定了會員當日交易可開倉的數量，是交易所給予會員頭寸的依據。交易所對會員保證金帳戶的資金進行控制，同時對會員自有帳戶上的資金變動進行及時的瞭解和掌握。

　　2、漲跌停板制

　　3、強制平倉制

　　當會員單位因不能如期追加保證金，持倉量超過最高允許持倉數或發生其他違反交易所規定的行為，對市場安全運行構成威脅，交易所將以市場價格強制平倉。

三、結算系統的風險管理

　　1、保證金制度

　　所謂保證金制度，就是按期貨交易所規定，期貨交易的參與者在進行期貨交易時必須存入一定數額的履約保證金。履約保證金是用來作為確保買賣雙方履約的一種財力擔保，其額度通常為合約總值的5-10%。保證金水平隨市場交易風險大小而調整，在價格波動較大要求較高的保證金水平，而在價格波動較小時要求的保證金水平較低。

　　2、每日結算制度

　　所謂每日結算制度，亦即每日無負債制度，逐日盯市制度，是指在每個交易日結束之後，交易所結算部門先計算出當日各期貨合約結算價格，核算出每個會員每筆交易的盈虧數額，藉以調整會員的保證金帳戶，將盈利作記入帳戶的貸方，將虧損記入帳戶的借方。若出現保證金帳戶上貸方金額低於維護保證金水平，交易所就通知該會員在限期內繳納追加保證金。以達到初始保證金水平，否則，就不能參加下一交易日的交易。這種結算方式又稱為"逐日盯市"。

期貨市場的管理體系

　　（一）根據國外的經驗，期貨市場的管理應由政府監管，行業協會自律管理和期貨市場內部管理三個層次共同構成完整的的管理體系。

　　1、政府監管。
　　2、期貨業協會。
　　3、期貨市場內部自律化管理。
　　（二）期貨市場內部各層次的管理制度。
　　1、交易所內部的管理制度
　　（1）會員制。
　　（2）保證金制度。
　　（3）每日無負債結算制度。
　　（4）漲跌停板額制度。
　　（5）交易頭寸限制制度。
　　（6）定點交割制度。
　　（7）大戶申報制度。
　　（8）仲裁與處罰制度。
　　2、期貨結算所的規章制度
　　（1）登記結算制度。
　　（2）風險處理制度。
　　（3）開倉押金制度。
　　3、期貨經紀公司的管理制度
　　（1）登記註冊制度。
　　（2）財務制度。
　　（3）防止欺詐制度。


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